Lãi suất tăng, cuộc đua margin của các công ty chứng khoán có còn dễ dàng?

 Chi phí vốn cao có thể thúc đẩy quá trình phân hóa trong ngành chứng khoán - Ảnh: QUANG ĐỊNH ## **Áp lực từ cả nhu cầu vốn và chi phí huy động** Trao đổi với _Tuổi Trẻ_ , bà Đỗ Minh Trang - Giám đốc phòng phân tích và chiến lược thị trường ACBS - cho biết áp lực lên nguồn vốn của các công ty [chứng khoán](https://tuoitre.vn/vn-index-tu-2-co-phieu-den-hang-trieu-ti-von-hoa- hanh-trinh-26-nam-cua-phong-vu-bieu-chung-khoan-viet-10026092917521296.htm "chứng khoán") đến từ hai phía. Một mặt, nhu cầu vốn cho hoạt động margin vẫn ở mức cao. Theo thống kê của _Tuổi Trẻ_ từ 43 công ty chứng khoán, đại diện hơn 98% tổng dư nợ margin toàn ngành, tổng dư nợ cho vay ký quỹ đến cuối quý 2-2026 đạt khoảng 438.375 tỉ đồng, tăng 7,34% so với cuối quý trước. Đây là mức cao nhất từ trước đến nay, nối dài xu hướng tăng liên tục trong nhiều quý. Mặt khác, chi phí huy động vốn cũng tăng lên khi các công ty chứng khoán phải cạnh tranh nguồn vốn với những kênh sử dụng vốn khác trong nền kinh tế. Đặc thù của hoạt động margin là công ty chứng khoán phải duy trì lượng vốn lớn để đáp ứng nhu cầu của khách hàng. Trong môi trường cạnh tranh cao giữa các công ty có thị phần môi giới lớn, lãi suất cho vay margin khó tăng tương ứng với chi phí đầu vào. Nếu chi phí vốn tăng nhanh hơn lãi suất cho vay, biên lợi nhuận từ hoạt động margin sẽ bị thu hẹp. Theo ông Nguyễn Anh Khoa, Giám đốc khối phân tích - nghiên cứu Chứng khoán Agribank (Agriseco), áp lực vốn ngày càng rõ nét đối với các đơn vị. Từ cuối năm 2025 đến nay, lãi suất huy động của hệ thống ngân hàng liên tục tăng. Ngoài vốn chủ sở hữu, nguồn vốn phục vụ cho vay margin của công ty chứng khoán chủ yếu đến từ các khoản vay ngắn hạn ngân hàng, khiến chi phí đầu vào tăng theo. Hệ quả là biên lợi nhuận cho vay bị thu hẹp, dư địa mở rộng dư nợ cũng bị giới hạn khi thanh khoản hệ thống không dồi dào. Áp lực chi phí vốn có thể khiến sự phân hóa trong ngành chứng khoán rõ hơn. Những công ty chứng khoán có vốn chủ sở hữu lớn, được ngân hàng hoặc hệ sinh thái tài chính hỗ trợ sẽ có lợi thế hơn về khả năng tiếp cận vốn và chi phí huy động. Ngược lại, các công ty phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn vay bên ngoài sẽ chịu sức ép lớn hơn khi lãi suất tăng. ## **Nâng cao hiệu quả nguồn vốn** Theo bà Trang, bài toán nguồn vốn của công ty chứng khoán không đơn thuần là huy động được bao nhiêu tiền, mà quan trọng hơn là cơ cấu nguồn vốn thế nào để vừa kiểm soát chi phí, vừa duy trì khả năng cạnh tranh trong hoạt động margin. Có ba hướng chính được chuyên gia ACBS đề cập. Thứ nhất, củng cố vốn chủ sở hữu thông qua tăng vốn, giữ lại lợi nhuận hoặc thu hút nhà đầu tư chiến lược. Đây là nguồn vốn có tính ổn định cao, đồng thời mở rộng dư địa cho hoạt động cho vay margin. Thứ hai, đa dạng hóa nguồn huy động, giảm phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng. Công ty chứng khoán có thể kết hợp vay [ngân hàng](https://tuoitre.vn/msb- muon-lap-ngan-hang-con-100-von-tai-trung-tam-tai-chinh-quoc- te-100260929164732685.htm "ngân hàng"), phát hành trái phiếu, vay hợp vốn hoặc tiếp cận các nguồn vốn trong và ngoài nước. Theo bà Trang, việc này giúp giảm rủi ro khi một kênh huy động trở nên đắt đỏ hoặc bị hạn chế về hạn mức. * [](https://tuoitre.vn/chung-khoan-30-9-dong-tien-con-than-trong-vn-index-co-the-tiep-tuc-rung-lac-100260930064611461.htm) #### [Chứng khoán 30-9: Dòng tiền còn thận trọng, VN-Index có thể tiếp tục rung lắc](https://tuoitre.vn/chung-khoan-30-9-dong-tien-con-than-trong-vn- index-co-the-tiep-tuc-rung-lac-100260930064611461.htm) __ 30/09/2026 07:11 Thứ ba, ngày càng quan trọng hơn, là nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Trong bối cảnh chi phí vốn tăng, công ty chứng khoán không nhất thiết phải chạy đua mở rộng dư nợ margin. Thay vào đó, hạn mức có thể được phân bổ dựa trên chất lượng tài sản, mức độ rủi ro của khách hàng và hiệu quả sinh lời trên vốn. Bà Trang cho rằng môi trường chi phí vốn cao có thể thúc đẩy quá trình phân hóa trong ngành chứng khoán. Lợi thế trong hoạt động margin sẽ không chỉ nằm ở quy mô khách hàng hay mức lãi suất cho vay, mà ngày càng phụ thuộc vào năng lực huy động vốn, quy mô vốn chủ sở hữu và khả năng quản trị bảng cân đối của từng công ty chứng khoán. Chuyên gia Agriseco bổ sung thêm, ngoài tăng vốn chủ sở hữu, các công ty chứng khoán có thể tìm kiếm thêm nguồn vốn từ các định chế tài chính nước ngoài với chi phí cạnh tranh hơn. Ông Khoa cũng đồng tình với quan điểm rằng các công ty cần ưu tiên chất lượng dư nợ thay vì chỉ chạy theo quy mô. Bên cạnh hoạt động cho vay, việc phát triển các mảng thu phí như tư vấn, ngân hàng đầu tư và quản lý tài sản cũng giúp công ty chứng khoán giảm bớt sự phụ thuộc vào thu nhập từ lãi cho vay. [](https://tuoitre.vn/30-nam- chung-khoan-khoi-thong-dong-von-cho-viet-nam-thinh- vuong-100260930190951249.htm)[30 năm chứng khoán khơi thông dòng vốn cho Việt Nam thịnh vượng](https://tuoitre.vn/30-nam-chung-khoan-khoi-thong-dong-von- cho-viet-nam-thinh-vuong-100260930190951249.htm) Với sự quyết tâm và bền chí của nhiều thế hệ, chứng khoán Việt không chỉ từng bước lớn mạnh mà còn đạt được một loạt bước tiến quan trọng, mở đường đón dòng vốn tỉ đô. Đọc tiếp [ Về trang Chủ đề ](/nhom-chu-de.htm "Về trang chủ đề") [ Trở lại chủ đề ](/nhom-chu-de.htm "Trở lại chủ đề") [NGUYÊN NGUYÊN](/tac-gia/nguyen-nguyen-51103.htm "NGUYÊN NGUYÊN")