MBS: Cần tính đến kịch bản VN-Index lùi dưới 1.700 điểm

[TIN MỚI](javascript:; "TIN MỚI") **Áp lực thanh khoản phần nào hạ nhiệt** Trong nhận định mới đây, Chứng khoán MB (MBS) cho rằng tâm điểm của thị trường trong tuần tới sẽ là cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) diễn ra vào ngày 15–16/9, trong bối cảnh xác suất tăng lãi suất đang được thị trường dự đoán gần 90%. Bên cạnh đó, cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) trong hai ngày 18–19/9 cũng là sự kiện đáng chú ý. Nếu BOJ thắt chặt chính sách tiền tệ, thị trường toàn cầu có thể đối mặt với một cú sốc thanh khoản gián tiếp, tạo ra “tác động kép” lên dòng chảy vốn. Ở trong nước, áp lực lạm phát trong nửa cuối năm 2026 đang gia tăng từ cả các yếu tố bên ngoài và nội tại. Theo MBS, dư địa kiểm soát CPI trong những tháng còn lại của năm gần như không còn khi giá hàng hóa, năng lượng, chi phí vận chuyển và các yếu tố tiền tệ cùng tạo sức ép. Bộ Tài chính đã cập nhật 3 kịch bản lạm phát năm 2026, với CPI bình quân lần lượt ở mức 4,5%, 5% và 5,5%. Ngân hàng Nhà nước cũng dự báo lạm phát bình quân cả năm dao động trong khoảng 4,5–5,5%, trong khi dự báo từ các tổ chức quốc tế có độ phân tán lớn hơn, từ 3,8–5,2%. **_Một điểm tích cực được ghi nhận trong bức tranh tài chính tháng 8 là áp lực thanh khoản ngắn hạn đã phần nào được cải thiện nhờ tốc độ huy động vốn tăng nhanh_ ** . Tính đến ngày 22/8/2026, huy động vốn bằng VND tăng 8,77% so với đầu năm, vượt tốc độ tăng trưởng tín dụng ở mức 8,38%. Trước đó, vào cuối tháng 7, huy động vốn mới tăng 5,75%, trong khi tín dụng đã tăng 8,38%. Tuy nhiên, sự cải thiện về tốc độ huy động chưa đồng nghĩa với việc mặt bằng lãi suất đã hạ nhiệt. Lãi suất tiền gửi thực tế vẫn được duy trì ở mức cao nhằm thu hút dòng tiền trung và dài hạn. Một số ngân hàng thương mại cổ phần đang áp dụng lãi suất ưu đãi lên tới 8,5–9,4%/năm đối với tiền gửi trực tuyến, trong khi lãi suất chứng chỉ tiền gửi cũng có thể lên tới 8–9%/năm. Diễn biến này cho thấy nhu cầu củng cố nguồn vốn của hệ thống ngân hàng vẫn rất lớn, đặc biệt trước mùa kinh doanh cuối năm. Trong bối cảnh đó, MBS lưu ý 4 tháng cuối năm 2026 sẽ là giai đoạn chính sách không còn nhiều dư địa cho sai số. Việc duy trì ổn định vĩ mô và kiểm soát lạm phát sẽ đóng vai trò nền tảng trong quá trình bảo đảm mục tiêu tăng trưởng cao nhưng bền vững. **VN-Index vẫn có thể về vùng 1.680–1.700 điểm** Đối với thị trường chứng khoán, việc FTSE chính thức nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi vào ngày 21/9 là dấu mốc quan trọng về vị thế quốc gia. Dù vậy, MBS cho rằng nhà đầu tư cần phân biệt giữa giá trị chiến lược dài hạn của sự kiện này và những biến động kỹ thuật có thể xảy ra trong ngắn hạn. Cụ thể, dòng tiền từ các quỹ mô phỏng chỉ số Frontier Markets có thể tạo ra áp lực bán trước thời điểm nâng hạng khi các quỹ này phải tất toán danh mục cổ phiếu Việt Nam. Trong khi đó, các quỹ Emerging Markets chỉ giải ngân đợt đầu với tỷ trọng tương đối khiêm tốn, khoảng 10% trong năm 2026; ba đợt giải ngân tiếp theo dự kiến diễn ra trong năm 2027. Sự lệch pha giữa việc bán ra trong một lần và mua vào qua nhiều đợt có thể khiến thị trường chịu áp lực cung kỹ thuật trong ngắn hạn, khi dòng tiền trong nước phải đóng vai trò hấp thụ lượng cổ phiếu này. MBS cũng lưu ý tháng 9 thường có hiệu suất kém tích cực trong 4 năm gần đây. Diễn biến này không chỉ phản ánh yếu tố thống kê mà còn liên quan đến tâm lý nhà đầu tư và chu kỳ công bố thông tin trên thị trường. Về kỹ thuật, VN-Index hiện vẫn nằm trên vùng “đáy 2” quanh 1.730 điểm. Tuy nhiên, nếu loại trừ nhóm cổ phiếu Vingroup, một số nhóm ngành như chứng khoán, bán lẻ, bảo hiểm, logistics, bất động sản khu công nghiệp và đầu tư công đã xuyên qua vùng hỗ trợ này. Điều đó cho thấy đang có sự lệch pha đáng kể giữa diễn biến của chỉ số và mặt bằng cổ phiếu. Trong ngắn hạn, thị trường chưa xuất hiện động lực hỗ trợ đủ mạnh. Dù tháng 9 có sự kiện nâng hạng được chờ đợi, thanh khoản đã giảm về mức thấp nhất kể từ đầu năm, cho thấy tâm lý nhà đầu tư vẫn thận trọng và có xu hướng chờ đợi những biện pháp hỗ trợ rõ ràng hơn. **_Theo MBS, vùng hỗ trợ gần của VN-Index nằm tại 1.770–1.780 điểm. Trong kịch bản thận trọng hơn, chỉ số có thể lùi về vùng 1.680–1.700 điểm._ ** Trước diễn biến này, MBS khuyến nghị nhà đầu tư nên căn cứ vào vị thế và sức khỏe của từng cổ phiếu thay vì chỉ tham chiếu biến động của VN-Index, do sự phân hóa giữa chỉ số và cổ phiếu đang diễn ra rõ rệt. Nhà đầu tư không nên mua đuổi hoặc mở thêm vị thế mới trong tuần có nhiều sự kiện quan trọng như tuần tới. Trong trường hợp VN-Index không giữ được ngưỡng 1.790 điểm, nhà đầu tư có thể cân nhắc thận trọng hơn với tỷ trọng cổ phiếu. Nếu chỉ số tiếp tục giảm dưới 1.760 điểm, MBS cho rằng có thể đưa tỷ trọng cổ phiếu và tiền mặt về mức cân bằng 50/50.